全球报道:张坤翻倍加仓中海油！（附逻辑梳理）
发布时间：2023-04-04 12:24:23
来源：倩倩财经
周末最热闹的事情就是欧佩克各国相继宣布减产石油，把通胀压力一下子给到了欧美那边。而作为油价上涨的受益者，今日A股的石油板块也有所表现，其中海油的表现当属亮眼。
此前有粉丝留言说看到不少顶投大佬都投资了中海油，像张坤、傅老师等都在Q4大举加仓，所以很期待研究院的小伙伴们帮忙梳理一下逻辑。
那么今天就来借着这个机会，来宠宠粉。本文节选自“价投圈”中海油相关梳理文章，具体算账等细节可回顾价投圈。
【资料图】
以下为主要内容：
其实中国海油，主要逻辑为三个方面，一是行业较低的桶油成本优势；二是兢兢业业靠谱的管理层；三是具有一定的股息吸引力。
由于是大宗相关价格会不断波动，理解海油就得先看行业：
简单来讲，在石油领域，目前唯一要担心的就是全球萧条型衰退或者能源技术出现突破。而短期的衰退加撒币和地缘政治冲突反而都有利于油价，因为能源才是工业社会货币的价值锚。我们看08年和疫情这两波经济冲击，油价在快速下跌后一年左右就又回升到了高油价，因为衰退后会往往伴随全球范围内的大撒币。唯一特殊的一次是14年左右的美国页岩油革命，一波资本和产能的无序扩张后带来的供给井喷，油价暴跌。那次比较特殊，但总得来说，有效产能来自于持续赚钱的供给，资本主义可不喜欢倒贴钱。
而实际上从下图可知，60-70美元作为全球石油盈亏平衡的中枢是有底部支撑作用的。
同时，我们从备份中国供应链的国际趋势来看，印度和东南亚有望承接一部分产能。但这些发展中国家的人均能源都在很低的位置，如果这些国家也想过上好日子，主要能源供给铁定是不够的。很多原油供给产能也就可供挖十年，很多主流公司新勘探的量比不上消耗的量，而且越挖后面的开采成本越高，只能等技术进步才有开采价值。
可见，全球经济是建立在主要能源可能说不定哪天就用完的基础上的，已有的原油供给是不够全世界人民都过上发达国家的日子的。这也是新能源为什么如此重要的原因之一。
其实我们以十年维度看，A股中国海油中性乐观情况下是利率接近5-8%以上的每年利率再增长5%左右的债券。而港股就是很大可能有双位数回报预期的债券，港股估值更吸引人。A股估值如果打到5000亿那就是中性情况都有8%的股息回报率了，加上增长有较为不错的双位数增长（此外，原文还提到了海油的相对优势、对宏观更为详细的叙述；最新年报还解读了目前估值考虑了股价下跌对应的长期复合收益率）。
风险提示：大萧条、能源技术突破、资源区域地缘冲突
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